Смерть мстителя за облигации казначейства США

Ранее сегодня агентство Bloomberg сообщило, что доходность по 10-летним казначейским облигациям США упала ниже 1,50% впервые за несколько месяцев. И это произошло буквально за день до того, как ожидалось, что инфляция потребительских цен составит 4,7%. Это означает, что доходность по десятилетним облигациям в США в реальном выражении резко отрицательна. Вопрос в том, почему. И что это означает для инвесторов в облигации?

“Раньше я думал, что если бы произошла реинкарнация, я хотел бы вернуться президентом, папой римским или бейсболистом 400-го калибра. Но знаю, что я хотел бы вернуться на рынок облигаций. Вы можете запугать любого”.

— Джеймс Карвилл, советник президента Клинтона, 1993 г.

О, как изменились времена. Рынки облигаций сейчас никого не пугают. В настоящий момент именно ФРС осуществляет все меры по запугиванию. Вот почему. И простите меня, если вы слышали эту речь раньше.

Федеральная резервная система является монопольным поставщиком резервов. Таким образом, умные деньги на рынках понимают, что ФРС, как монополист, всегда сможет достичь своей цели по привлечению федеральных средств. Итак, если мы будем рассматривать долгосрочные процентные ставки как совокупность будущих краткосрочных процентных ставок, собранных воедино, то станет ясно, что долгосрочные процентные ставки сильно влияют на ожидания рынка относительно будущей политики.

Итак, думайте о линчевателях Бонда не столько как о линчевателях, запугивающих в стиле Карвилла, сколько как о прогнозистах, принимающих первые политические решения в будущем. Давайте назовем их лидерами Бондианы.

Вот что говорят вам лидеры рынка облигаций:

Лидеры рынка облигаций верят ФРС сейчас, когда ФРС заявляет, что сохранит ставки на нулевом уровне, даже несмотря на то, что реальная доходность глубоко отрицательна. Это не значит, что они не изменят своего мнения. На данный момент, однако, они согласились.

Просто, возможно, некоторые лидеры действительно начинают верить, что инфляция носит временный характер. Мы находимся в периоде максимальной неопределенности в отношении показателя временной инфляции. Таким образом, предположения на этот счет носят чисто спекулятивный характер. Даже в этом случае они не будут иметь особого значения, если только функция реагирования ФРС не будет зависеть от инфляции.

Лидеры рынка облигаций начинают думать, что функция реагирования ФРС, возможно, больше не зависит от инфляции. Безработица стоит во главе угла. И это причина смириться с более низкой доходностью.

Является ли инфляция временной или нет, не имеет значения. До тех пор, пока ФРС является монопольным поставщиком резервов, она может подавлять доходность по своему усмотрению. И мы ничего не можем с этим поделать.

Если сложить все это воедино, то можно сделать вывод о еще одной потенциальной сделке по созданию вдов, когда так называемые мстители снова и снова нападали на Банк Японии. И Банк Японии отбивался от них десятилетие за десятилетием, несмотря на то, что отношение государственного долга к ВВП значительно превысило 200%. Это говорит о монопольной власти центрального банка.

Я не думаю, что с Федеральной резервной системой все по-другому, даже если у США дефицит текущего счета. Все это означает, что валюта станет выпускным клапаном.

Итак, как мы будем торговать этим?

Следите за данными о занятости и заявках на пособие по безработице. На это направлена политика ФРС. Это то, что двигает стрелку на ставках

Инфляция сейчас находится в периоде спада. Давайте посмотрим, как рынок отреагирует завтра, чтобы подтвердить это заявление

Плохие новости с точки зрения занятости являются хорошими новостями для рисковых активов, потому что они удерживают ФРС в ожидании. На самом деле, действительно хорошие новости — это плохие новости, особенно для акций с высокой бета-версией, которые чувствительны к дюрации из-за их DCF.

Самая плохая сделка — это снижение доходности, т.е. когда короткая позиция казначейства не открывается. И именно в этом случае выпуклость заставляет инвесторов, ориентирующихся на долгосрочность, покупать, что приводит к потенциальному значительному снижению доходности при закрытии коротких позиций.

 

Другие новости:

---