 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
Пауэлл держит оборону
Напряженное противостояние между главой ФРС Джеромом Пауэллом и президентом Дональдом Трампом вызывает беспокойство. Трамп хочет, чтобы Пауэлл снизил процентные ставки, чтобы правительство США могло сэкономить на расходах по долговому финансированию. Пауэлл хочет подождать и посмотреть, как тарифная политика повлияет на потребительские цены, прежде чем снижать или повышать ставки. В период с июля по сентябрь Министерство финансов США намерено привлечь более 1 трлн долларов чистого рыночного долга, находящегося в частных руках. В период с октября по декабрь Министерство финансов планирует занять еще 590 миллиардов долларов. Более низкие процентные ставки, безусловно, помогли бы дяде Сэму профинансировать весь этот новый долг. Но это также может привести к неприятным последствиям. Более низкие процентные ставки, например, стимулируют рост заимствований. При государственном долге в 37 триллионов долларов, который, по прогнозам, взлетит до 60 триллионов долларов и более задолго до середины века, правительству США меньше всего следует занимать дополнительные средства. Если бы Конгресс действительно заботился о будущем Америки и молодых граждан, чье будущее страдает из-за всех этих долгов, он бы сбалансировал бюджет или даже обеспечил профицит для погашения долга. Вместо этого Конгресс давит на газ, приближаясь к фискальному обрыву. Более низкие процентные ставки также стимулируют спекуляции. Однако спекуляции на фондовом рынке уже полностью вышли из-под контроля. После снижения ставок ФРС прошлой осенью спекуляции с использованием маржинального долга резко возросли. Фактически, последние данные FINRA за июнь показывают, что маржинальный долг впервые за всю историю превысил 1 трлн долларов. Другими словами, безумные спекулянты занимают рекордные суммы под залог своих завышенных акций, чтобы купить еще больше акций. Действительно ли сейчас самое время подлить масла в огонь в виде снижения процентных ставок ФРС?
Проблемы реновации
Всем, кто прямо сейчас требует снижения процентных ставок, включая Трампа, следует быть осторожными в своих желаниях. Потому что, если они получат то, что хотят, им может не понравиться то, что за этим последует. По мере того, как противостояние с Пауэллом развивалось в течение последних нескольких месяцев, Трамп не замедлил обозвать Пауэлла и указать на то, какую ужасную работу он выполняет. Трамп также искал другие возможности, чтобы указать на некомпетентность Пауэлла. Одной из наиболее подходящих возможностей является проект реконструкции здания ФРС. Бюджет проекта составляет от 2,5 до 3,1 миллиарда долларов, в зависимости от того, предполагается ли реконструкция двух зданий или трех. Трамп говорит, что их три. Пауэлл говорит, что их два. Это несоответствие было выявлено во время недавнего визита Трампа и Пауэлла на место реконструкции. Речь идет о серии перерасходов средств. Мы не знаем подробностей этих перерасходов. Но, как и при любом крупном ремонте, на этом пути, вероятно, возникали сюрпризы. Эти сюрпризы, вероятно, привели к дополнительным работам. И эти дополнительные работы повлекли за собой дополнительные расходы, которые теперь превысили первоначальный бюджет. Тем не менее, ФРС, в отличие от частного застройщика, не очень хорошо разбирается в бюджетах и, вероятно, не справляется с работой так тщательно, как следовало бы. Для частного застройщика управление проектом в соответствии с графиком и в рамках бюджета может стать разницей между успехом и крахом. ФРС, как центральный банк, может позволить себе роскошь создавать кредиты из воздуха. Это может быть приемлемо при создании кредита для предоставления займа правительству США. Но там, где суровые реалии проекта реконструкции совпадают с фантазиями руководителей центральных банков, это не сработает.
Самофинансирование?
У каждой стороны противостояния есть свои сторонники и противники. Демократы против Республиканцы. Американская лига против Национальная лига. Север против Юг. Трамп против Пауэлл. Здесь, в «Экономической призме», у нас нет фаворита в противостоянии Трампа и Клинтон. Противостояние Пауэлла. Но, подобно Джону Локку, мы “любим истину ради самой истины”. Таким образом, когда мы слышим двусмысленные заявления в защиту Трампа или Пауэлла, мы вынуждены оспаривать их. Джек Ма — редактор еженедельника Fortune, где он освещает рынки, экономику, финансы и жилищное строительство. В прошлые выходные в статье, озаглавленной «Вот как Федеральная резервная система финансирует саму себя, включая реконструкцию, без денег налогоплательщиков», Ма выступил с неискренней защитой ФРС и ее деятельности. “В отличие от Пентагона и новой системы вооружений, которая подорвала его бюджет, ФРС и ее операции финансируются по-другому. “В то время как Министерство обороны и другие органы исполнительной власти получают деньги от Конгресса, ФРС работает на самофинансировании, в основном за счет процентных доходов от государственных ценных бумаг, которыми она владеет. “Это означает, что деньги налогоплательщиков не были потрачены на операции ФРС, включая строительные проекты, такие как реконструкция штаб—квартиры”. Ма, по какой-то причине, не проявляет любопытства. Поскольку он не смог задать два очень простых вопроса. (1). Откуда ФРС взяла деньги на покупку государственных ценных бумаг, которыми она владеет? (2) Кто выплачивает процентный доход по этим государственным ценным бумагам? Ответ на первый вопрос неприемлем для любого, кто когда-либо менял свое время и тяжелый труд на деньги. То есть ФРС получила деньги на покупку государственных ценных бумаг, создав кредит из воздуха. Что касается ответа на второй вопрос, то налогоплательщик США – то есть вы – выплачиваете процентный доход по государственным ценным бумагам, которыми владеет ФРС. Если вы не знали, чистые проценты по долгу являются второй по величине статьей бюджета Казначейства, уступая только социальному обеспечению. В 2025 финансовом году чистые проценты по долгу превысят 1 трлн долларов. Вот почему Трамп так непреклонен в том, чтобы Пауэлл снизил ставки.
Пауэлл держит оборону
На этой неделе, как и ожидалось, Пауэлл и Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) сохранили ставку по федеральным фондам в целевом диапазоне от 4,25 до 4,5 процента. Следует отметить, что два члена FOMC не согласились с решением большинства. В частности, главы ФРС Кристофер Уоллер и Мишель Боумен проголосовали за снижение ставки. Это был первый случай с 1993 года, когда два главы не согласились с решением FOMC. Следующее заседание FOMC состоится 16 и 17 сентября. Трамп, без сомнения, продолжит давить на Пауэлла в ближайшее время. Между тем, есть важное различие, которое следует учитывать. Поясню, что ставка по федеральным фондам — это не та ставка, которую вы получаете, когда берете кредит на покупку жилья или автомобиля. Скорее, это целевая ставка для кредитования овернайт между банками. Как это отражается на процентных ставках Казначейства США? Краткосрочные казначейские обязательства, такие как трехмесячные или годовые векселя, как правило, очень сильно зависят от ставки по федеральным фондам. Это связано с тем, что если банки могут получить определенную ставку за ночь, они будут требовать нечто подобное для очень краткосрочных государственных долговых обязательств. Однако, когда речь заходит о долгосрочных казначейских обязательствах, таких как 10-летние векселя или 30-летние облигации, влияние менее прямое. Хотя связь, безусловно, существует, поскольку действия ФРС определяют общее направление процентных ставок, на долгосрочную доходность казначейских облигаций также влияют инфляционные ожидания, перспективы экономического роста и общий спрос и предложение на рынке облигаций. Если вы помните, когда ФРС снизила ставку по федеральным фондам прошлой осенью, доходность 10-летних казначейских облигаций выросла. А не снизилась. Когда 16 сентября ФРС впервые снизила ставки на 50 базисных пунктов, доходность 10-летних казначейских облигаций составляла 3,62 процента. В ноябре и декабре ФРС снова снижала ставки, каждый раз на 25 базисных пунктов. За это время доходность 10-летних облигаций продолжала расти, достигнув максимума в 4,79 процента 14 января. Это важно, поскольку ставка по 10-летним казначейским обязательствам более непосредственно влияет на розничное кредитование, такое как ипотека, чем ставка по федеральным фондам. По сути, кредитный рынок сказал Пауэллу, что он был неправ, когда снизил ставки прошлой осенью. Очевидно, что он не решается повторить эту ошибку снова. [Примечание редактора: Вы когда-нибудь слышали о «Городе мечты на юге» Генри Форда? Скорее всего, вы этого не слышали. Вот почему я недавно опубликовал важный специальный доклад под названием «Благосостояние при оплате коммунальных услуг — прибыль от бизнес-модели Генри Форда «Город мечты»». Если вам интересно узнать, как этот малоизвестный аспект американской истории может сделать вас богатым, то я рекомендую вам взять его в руки. Это обойдется вам дешевле, чем пенни.] С уважением, М.Н. Гордон, автор книги «Возвращение Пауэлла в Economic Prism», поддерживает идею Economic Prism
Другие новости: