 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
Где были заявки на данный момент в прошлом цикле?
Чтобы понять вероятность того, что график сокращения Федеральной резервной системы США будет ускорен, я полагаю, мы должны понять, насколько быстро улучшится ситуация на рынке занятости в США по сравнению с ожиданиями. Это связано с тем, что ФРС в рамках своих двойных полномочий склоняется к занятости, а не к инфляции, учитывая разговоры о К-образном восстановлении и неравенстве доходов и богатства. Итак, давайте посмотрим, как отслеживались заявки на пособие по безработице в аналогичные периоды в предыдущих циклах занятости после 1982 года.
Почему эти данные сопоставимы
Причина, по которой я хочу ограничить набор данных восстановлениями после 1982 года, двояка. Во-первых, это связано с тем, что восстановление экономики после 1982 года было «без безработицы», то есть возвращалось к тренду медленно, начиная с рецессии 1990-91 годов. И, во-вторых, все они происходили в рамках одного и того же денежно-кредитного режима, ориентированного на процентную ставку в фиатных валютах. ФРС, вероятно, будет рассматривать эти результаты как базовые в своих ожиданиях возвращения к нормальной жизни.Наконец, я также использую наборы данных о заявках на пособие по безработице, потому что это лучший набор данных о вакансиях в режиме реального времени, который у нас есть. И если не считать проблемы сезонной корректировки пандемии, с которой мы столкнулись в прошлом году, она была надежной с точки зрения «потока», т.е. направленности.
Составление графиков данных
Я собираюсь сделать это с помощью таблиц, а не визуальных диаграмм, потому что будет сложно выявить нюансы, учитывая изменение масштаба на порядок, вызванное карантином. Я также не буду рассматривать показатели за год, поскольку изменение масштаба приводит к значительным искажениям. Обычно мне нравится рассматривать изменения за год как показатель изменения потока доходов. Но, например, на прошлой неделе мы стали свидетелями того, что число первоначальных обращений составило 1,8 миллиона по сравнению с уровнем прошлого года. Карантин фактически лишает это число смысла с точки зрения понимания того, что это означает для потоков доходов от заработной платы.
Теперь давайте предположим, что мы находимся на этапе восстановления всего через год, и все карантины закончатся к маю 2020 года. Это спорный вопрос, поскольку NBER еще не объявил о завершении рецессии. Но я хочу использовать эту дату после карантина, чтобы увидеть, насколько высокими были требования в сопоставимые периоды, т.е. за один год до начала возмещений в предыдущих бизнес-циклах.
Возмещения начались в марте 1991 года, ноябре 2001 года и июне 2009 года. Итак, сравниваемые даты — март 1992 года, ноябрь 2002 года и июнь 2010 года. Давайте посмотрим, как выглядели данные о претензиях на эти даты по сравнению с сегодняшним днем. Обратите внимание на цифры, выделенные желтым цветом.
Данные за март 1992 года
Данные за ноябрь 2002 года
Данные за июнь 2010 года
Май 2021 года данные
Мое мнение
Во-первых, цифры за год не имеют смысла как из-за масштабов безработицы во время карантина, так и из-за государственных трансфертов, которые затрудняют понимание канала поступления доходов.
Во-вторых, на данный момент мы находились на отметке 400 баллов в каждом из последних трех циклов. И я говорил вам в прошлом году, что «устойчивое состояние посткризисной экономики связано, возможно, с 400 000 первоначальных обращений, что составляет около половины [от преобладавшего на тот момент] уровня». И сегодня мы только начинаем снижаться с этих уровней.
В целом, это говорит о том, что мы немного отстаем от последних трех бизнес-циклов. Таким образом, при отсутствии государственного дефицита и трансфертных платежей отток средств от заработной платы, который представляют собой первоначальные заявки, замедлит экономический рост.
Если вы посмотрите на тенденцию 2010 года, то увидите, что требования оставались повышенными. И поэтому понятно, что рост был более сдержанным, чем в 1992 и 2003 годах. Что мы хотим увидеть, так это падение числа заявок ниже 400 000, чтобы быть на уровне предыдущих двух циклов.
В целом, если число заявок в ближайшее время упадет ниже 400 000, я бы ожидал неожиданных улучшений в плане роста числа рабочих мест и ускорения графика сокращения покупок активов, причем MBS, скорее всего, будет сокращен больше всего. С точки зрения прогноза, это может оказать повышательное давление на ставки по ипотечным кредитам к осени.
Другие новости: