Ральф Хоутри, часть 1: Обзор его карьеры

Одной из моих целей при запуске этого блога в 2011 году было возродить интерес к важному, но, к сожалению, игнорируемому и в значительной степени забытому вкладу Ральфа Хоутри в денежно-кредитную и макроэкономическую теорию. Две важные книги, опубликованные за последний год, привлекли внимание к Ральфу Хоутри: «Федеральная резервная система: новая история» Роберта Хетцеля и «Порядок обращения капитала» Клары Элизабет Маттеи.

Хотя Хетцель в целом положительно оценивает монетарную теорию Хоутри о Великой депрессии, он критикует его за то, что он, в отличие от Милтона Фридмана, недооценивает эффективность операций на открытом рынке в восстановлении совокупного спроса. Но критика Хетцеля основана на неполном прочтении работ Хоутри об операциях на открытом рынке. Критика Маттеи в адрес Хоутри сильно отличается от узкой технической критики Хетцеля. Маттеи явно настроен крайне враждебно по отношению к Хоутри, изображая его «серой вороной», стоявшей за политикой жесткой экономии британского казначейства и Банка Англии в 1920-х годах, как до, так и после того, как Британия восстановила довоенный золотой стандарт. Маттеи считает, что Хоутри несет исключительную ответственность за интеллектуальное обоснование фискальной и денежно-кредитной политики, которая безжалостно допускала высокий уровень безработицы для подавления инфляции и удержания заработной платы на низком уровне.

Я рассмотрю неточности в обсуждении Хетцелем Хоутри и особенно в глубоко ошибочных представлениях Маттеи о Хоутри в будущих публикациях. В этом посте я представляю обзор карьеры Хоутри, основанный на моих статьях (две из которых были написаны в соавторстве с моим другом Роном Батчелдером) о Хоутри, включенных в мою недавнюю книгу «Исследования в области истории денежной теории: противоречия и разъяснения» (главы 10-14).

Ральф Джордж Хоутри, родившийся в 1879 году, за два года до своего друга, коллеги по Кембриджу и апостола Джона Мейнарда Кейнса, с которым он часто не соглашался, был в 1920-х и начале 1930-х годов почти так же известен, как, и, возможно, даже более влиятельный, по крайней мере, среди экономистов и политиков, чем Кейнс. Несмотря на свое кембриджское образование и карьеру экономиста, будучи студентами старших курсов, они оба сосредоточились на математике [1] и философии и испытали глубокое влияние кембриджского философа Дж. Э. Мура. Ни один из них формально не изучал экономику под руководством Альфреда Маршалла.[2]

Возможно, последний самоучка, внесший значительный вклад в экономическую теорию, Хоутри начал изучать экономику только при подготовке к экзамену на государственную службу в Казначействе. Кембриджское образование Хоутри, его дружба с Кейнсом и сходство между его собственными денежно-кредитными теориями и теориями Маршалла, Кейнса и других кембриджских экономистов способствовали распространению впечатления, что Хоутри был связан с Кембриджской школой экономики, хотя Хоутри отрицал эту связь. Мощный аналитический склад ума Хоутри, его знание денежно-кредитной истории и глубокие и разносторонние знания о финансовых институтах и бизнес-структурах, приобретенные в результате интенсивных самостоятельных исследований, привели к быстрому росту бюрократии Казначейства, и в конечном итоге в 1919 году он стал директором по экономическим исследованиям, эту должность он занимал до тех пор, пока не ушел из Казначейства в 1919 году. 1945.

Так совпало, что и Хоутри, и Кейнс опубликовали свои первые книги в 1913 году: Кейнс писал о реформе индийской валютной системы (Indian Currency and Finance), а Хоутри излагал свою монетарную теорию делового цикла (Хорошая и плохая сделка). Более существенным совпадением в их первых книгах является то, что они оба описали золотовалютный стандарт (воскрешая идею, описанную почти столетием ранее Рикардо в его предложениях об экономичной и надежной валюте), при котором золотые монеты не имеют хождения, а центральный банк хранит резервы не в золоте, а в иностранной валюте. обмен, выраженный в валютах, легально конвертируемых в золото.

Траектория карьеры Хоутри (как и Кейнса) резко пошла вверх после публикации его первой книги. Репутация Хоутри еще больше укрепилась благодаря важным научным статьям об истории финансовых институтов и золотом стандарте. Эти исследования были включены в самую важную работу Хоутри по денежно-кредитной экономике, валюте и кредиту, опубликованную в 1919 году, — глубокий трактат по денежно-кредитной экономике, в котором его глубокие теоретические идеи были использованы для того, чтобы пролить свет на важные события в истории денежных институтов. Книга имела оглушительный успех и на протяжении более десяти лет считалась стандартной работой для студентов, изучающих финансы и банковское дело, что сделало Хоутри одним из самых читаемых и часто цитируемых экономистов в 1920-х и даже в 1930-х годах.

В своих работах о послевоенном восстановлении денежно-кредитной системы Хоутри подчеркивал необходимость международного сотрудничества для восстановления международного золотого стандарта, чтобы избежать несогласованного восстановления отдельными странами, стремящимися накапливать золото, что приведет к повышению стоимости золота и цен на него в целом. условия для падения цен на золото. Именно предупреждения Хоутри, поддержанные независимо шведским экономистом Густавом Касселем, заставили Министерство финансов рекомендовать включить планирование скоординированного восстановления золотого стандарта в повестку дня конференции в Генуе.

В то время как Хоутри был интеллектуальным вдохновителем включения вопроса о восстановлении золотого стандарта в повестку дня конференции в Генуе, роль Кейнса в Генуе была журналистской, он работал корреспондентом Manchester Guardian. Кейнс раскритиковал план по восстановлению международного золотого стандарта, даже в форме золотовалютного стандарта, который он и Хоутри описали десятилетием ранее. Кейнс отметил, что в то время только в одной стране существовал эффективный золотой стандарт — в Соединенных Штатах. Предполагая, что США, обладающие 40% мировых запасов золота, скорее всего, решат отказаться по крайней мере от части своих золотых запасов, что приведет к обесцениванию золота, Кейнс утверждал, что возвращение к золотому стандарту будет означать импорт инфляции из Соединенных Штатов. Поэтому Кейнс рекомендовал Британии проводить независимую денежно-кредитную политику, не связанную с золотом, для достижения стабильного уровня внутренних цен. 

Но после того, как стало ясно, что США не намерены сбрасывать с себя бремя своих огромных располагая золотыми запасами, Кейнс изменил свое обоснование того, что он выступал против восстановления золотого стандарта. Учитывая снижение курса фунта стерлингов по отношению к доллару во время и после Первой мировой войны, цель восстановления довоенного паритета доллара и фунта стерлингов на уровне 4,86 доллара за фунт потребовала бы от Великобритании пережить еще большую дефляцию, чем она уже пережила после резкой дефляции в США в 1920-21 годах.

После личной консультации с Кейнсом по поводу его аргументов против восстановления довоенного паритета Черчилль также пригласил Хоутри выслушать его аргументы в пользу восстановления довоенного паритета. Хоутри полагал, что это укрепит позиции Лондона как крупнейшего международного финансового центра. Но он также настаивал на том, что, чтобы избежать ужасных последствий, которые, как предупреждал Кейнс, последуют за восстановлением довоенного паритета, Банк Англии снизит банковскую ставку, чтобы способствовать экономическому росту и занятости. Учитывая уникальное расположение Лондонабудучи центром международных финансов, Хоутри был уверен, что Банк Англии сможет смягчить свою денежно-кредитную политику и что Федеральная резервная система и другие центральные банки также смягчат свою политику, что позволит восстановить золотой стандарт без существенной дефляции.

При поддержке своих советников по казначейству, включая Хоутри, Черчилль восстановил золотой стандарт на уровне довоенного долларового паритета в апреле 1925 года, что заставило Кейнса опубликовать свою жесткую критику этого решения в брошюре «Экономические последствия мистера Черчилля». Хотя последствия, возможно, были не столь ужасными, как предсказывал Кейнс, они оказались менее благоприятными, чем надеялся Хоутри, поскольку Банк Англии отказался снизить банковскую ставку ниже 5%, как того требовал Хоутри. В любом случае, после кратковременного спада во второй половине 1925 года британская экономика с 1926 по начало 1929 года росла умеренными темпами, а безработица немного снизилась, прежде чем Британия, как и весь остальной мир, погрузилась в Великую депрессию во второй половине 1929 года.

Источником “традиционного взгляда на казначейство” был сам Хоутри, который подробно изложил свои аргументы в статье 1925 года в ”Экономическом журнале», которую он ранее излагал менее подробно в «Хорошем и плохом». Торговля. Отвечая Черчиллю, Кейнс и Хьюберт Хендерсон в соавторстве написали брошюру «Может ли Ллойд Джордж это сделать», в которой поддержали предложение Ллойд Джорджа и раскритиковали позицию Казначейства.

Кейнс и Хоутри встретились лицом к лицу, когда Хоутри давал показания перед судом. Комитет Макмиллана расследует причины высокого уровня безработицы. Будучи членом Комитета, Кейнс задал Хоутри вопрос о его аргументе о том, что Банк Англии мог бы противостоять растущей безработице, снизив банковскую ставку, что, по-видимому, выявило непоследовательность в ответах Хоутри на его вопросы. Но, если рассмотреть это в свете предположения Хоутри о том, что снижение банковской ставки Банком Англии привело бы к тому, что Федеральная резервная система и другие центральные банки снизили бы свои процентные ставки, а не поглощали бы дальнейший приток золота, несоответствие устраняется (дополнительные объяснения см. в этом посте).

Хотя Хоутри предупреждал об ужасных последствиях восстановления золотого стандарта без координации между центральными банками, чтобы избежать быстрого накопления золотых резервов, его предостережения были проигнорированы, когда Франция вернулась к золотому стандарту в 1927 году и начала стремительно увеличив свой золотой запас в 1928 году. Связь Хоутри с the Treasury view породила ложное впечатление о том, что, несмотря на его невнимательную пропаганду снижения банковской ставки для снижения безработицы, Хоутри не обращал внимания на проблему безработицы или был ею безразличен. В то время как Кейнс часто опробовал новые идеи, как он сделал с нео-викселлианской теорией делового цикла в своем трактате о деньгах, но затем отказался от нее в ответ на критику и изменение экономических условий Великой депрессии, прежде чем написать свою Общую теорию процента, дохода и денег, Хоутри придерживался той же концепции. основная теория была изложена в его первых двух книгах.

Хотя количество его новых публикаций в 1930-х годах не уменьшилось, репутация Хоутри среди экономистов и его влияние в Казначействе постепенно снижались, особенно после публикации «Общей теории Кейнса», которая привлекла к себе внимание. многие экономисты были все больше заняты попытками осмыслить и ассимилировать это в рамках общепринятой экономической теории. К тому времени, когда в 1945 году Хоутри уволился из Министерства финансов, чтобы стать профессором международной экономики в Королевском институте международных отношений, он уже не был на переднем крае экономической науки, и его работа постепенно выпала из поля зрения молодых экономистов.

Тем не менее, в течение следующих двух десятилетий, приближаясь к старости, Хоутри продолжал публиковать важные работы, в основном, но не исключительно, касающиеся проведения британской денежно-кредитной политики, особенно его одинокую критику британской политики 1947 года. девальвация фунта стерлингов. Развивая аргументы, выдвинутые в его ранних работах, Хоутри предвосхитил многое из того, что впоследствии стало известно как монетарный подход к платежному балансу.

Учитывая его монетаристское объяснение Великой депрессии, можно было бы ожидать, что монетаристы, особенно Милтон Фридман, который в начале 1950-х годов начал свои усилия по разработке монетарной теории Великой депрессии, будут рассматривать ее как альтернативу монетаризму. альтернативой кейнсианской теории о внезапном упадке духа, вызвавшем крах фондового рынка и сокращение инвестиционных расходов, от которых частная экономика не смогла оправиться самостоятельно, было бы объяснение Хоутри причин Великой депрессии, заслуживающее их внимания. Однако почти напрасно можно было бы искать имя Хоутри в трудах Фридмана вообще и в его трудах о Великой депрессии в частности. Конечно, в монетаристской литературе о Великой депрессии не было упоминания о том, что Хоутри на самом деле выдвинул монетарную теорию Великой депрессии в период ее развертывания или что Хоутри заранее предупреждал об опасности катастрофической дефляции, которая могла бы возникнуть в результате несогласованного восстановления золотого стандарта.

Спустя годы после публикации выдающегося труда Фридмана «Денежная история США» различные исследователи, включая Питера Темина, Барри Айхенгрина, Бена Бернанке, Кеннета Муре, Кларка Джонсона, Скотта Самнера и Рональда Батчелдера, и я, признал критическую важность недавно восстановленного золотого стандарта в возникновении Великой депрессии. В то время как большинство более поздних авторов цитировали работы Хоутри, вклад Хоутри, который в полной мере предвосхитил все основные выводы более поздних исследований, в целом остается непризнанным в большинстве современной литературы о Великой депрессии, в то время как крайне ошибочный отчет Фридмана о Великой депрессии по-прежнему рассматривается большинством экономистов и финансовые историки столь же авторитетны, если не категоричны.

В следующем посте я расскажу о том, как Хетцель объяснил Хоутри Великую депрессию. В отличие от более ранних монетаристов, которые полностью игнорировали объяснение Хоутри, Хетцель отдает должное Хоутри за то, что он дал последовательное объяснение причин Великой депрессии, не признавая, что во многих отношениях объяснение Хоутри является более полным и убедительным, чем объяснение Фридмана. Он также утверждает, что Фридман представил лучший отчет о восстановлении, чем Хоутри, поскольку Фридман, в отличие от Хоутри, признавал эффективность операций на открытом рынке, которые, по мнению Хоутри, были бы неэффективны для инициирования восстановления в ситуациях, которые Хоутри назвал кредитным тупиком.

В другом посте я расскажу о крайне критическом и, на мой взгляд, тенденциозном отношении Клары Элизабет Маттеи к предполагаемой роли Хоутри в разработке и рационализации политики жесткой экономии британского казначейства в 1920-х годах вплоть до Великой депрессии включительно.

[1] Хотя Кейнс был выдающимся математиком, написавшим важный философский и математический труд «Трактат о вероятности», который получил высокую оценку Бертрана Рассела, математические способности Хоутри были достаточно выдающимися, чтобы привлечь внимание Рассела, который включил сноску в свои математические принципы, отвечая на письмо Хоутри. [2] Однако Кейнс, сын Джона Невилла Кейнса, кембриджского философа и экономиста, был лично связан с Маршаллом, помимо его формального обучения в Кембридже. Вместо того чтобы продолжить учебу в аспирантуре, Хоутри выбрал карьеру на государственной службе, сначала в Адмиралтействе, а вскоре после этого в Министерстве финансов.

Другие новости:

---