 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
Не отрывай взгляда от дороги
Фондовый рынок, оцениваемый по индексу S&P 500, продолжает расти. Но это не является признаком экономического благополучия. На самом деле, даже поверхностная оценка показывает, что экономика намного слабее, чем рекламируется. Несколько десятилетий назад фондовый рынок рассматривался как ориентированный в будущее инструмент. Когда инвесторы учитывали ожидания относительно будущих доходов и результатов деятельности при принятии решений, влияющих на цены акций. Те времена давно прошли. В наши дни фондовый рынок является чисто спекулятивным. Существует большая группа работников, которые каждые две недели вслепую вкладывают деньги в индексные фонды через пенсионные счета, спонсируемые их компаниями. Другие, находясь под влиянием шумихи вокруг искусственного интеллекта, верят, что мы находимся на ранних стадиях величайшего экономического бума со времен железной дороги. Они переступают через себя, чтобы ухватиться за кусочек миража. Таким образом, цены на акции и уровни индексов не дают сколько-нибудь значимой информации о состоянии экономики. На Уолл-стрит больше нет предупреждающих знаков. Чтобы понять, что происходит и что будет дальше, нужно искать в другом месте. Например, продажи тяжелых грузовиков в США, которые являются стержнем экономики, падают. Мы не говорим о небольшом снижении. Цифры мигают красным. В августе продажи тяжелых грузовиков – крупных буровых установок класса 8, которые перевозят подавляющее большинство наших грузов, – упали на целых 20 000 единиц и составили в годовом исчислении 422 000 единиц. Это самый низкий показатель, который мы наблюдали с января 2022 года. И если вы посмотрите на трехмесячную скользящую среднюю, которая сглаживает месячный шум, то увидите, что она снизилась до 438 000 — уровня, невиданного со времен карантина в 2020 году.
Замедление роста в стране
Это плохие новости не только для производителей грузовиков. Это неприятная ситуация для всей страны. Почему? Потому что продажи тяжелых грузовиков являются одним из самых надежных экономических показателей. Кто покупает совершенно новый грузовик класса 8 стоимостью более 150 000 долларов? Компании, которым необходимо перевозить большие объемы грузов. Это компании, которые производят товары. Производители, строительные компании и розничные торговцы. Такого рода покупки не являются импульсивными. Это крупные капитальные затраты, основанные на уверенности компании в перспективах экономики. Решение о покупке тяжелых грузовиков основывается на том, что происходит в реальном мире. Это не вымышленный мир Уолл-стрит. Когда генеральный директор подписывает контракт на поставку парка новых грузовых автомобилей, это означает, что он ожидает, что в ближайшие пять-семь лет спрос на их продукцию будет настолько высоким, что потребуется увеличить логистические возможности компании. Это инвестиция в будущий экономический рост. Верно и обратное, и именно поэтому снижение продаж тяжелых грузовиков имеет большое значение. Когда продажи резко падают, это означает, что существующие автопарки уже недостаточно используются. Это приводит к снижению спроса на грузовые перевозки и ухудшению перспектив развития обрабатывающей промышленности и строительства. Таким образом, руководители компаний приостанавливают значительные долгосрочные инвестиции, поскольку ожидают замедления в перемещении, производстве и продаже физических товаров. Тяжелые грузовики доставляют сырье на заводы, а готовую продукцию — в магазины. Исторически сложилось так, что резкий спад продаж тяжелых грузовиков предшествовал почти каждой крупной рецессии. Когда механизмы торговли останавливаются – а именно об этом свидетельствует спад в сфере грузоперевозок, – спад практически гарантированно распространится на всю экономику. Но не хватает продаж не только тяжелых грузовиков…
Срочное предупреждение
На этой неделе Институт управления поставками (ISM) опубликовал свой последний индекс менеджеров по закупкам (PMI). Индекс деловой активности (PMI) — это своего рода ежемесячный отчет об экономике США. Он отражает состояние производственного сектора или сектора услуг. Индекс деловой активности рассчитывается ISM, группой профессионалов, которые занимаются закупками и цепочками поставок. Эти менеджеры по закупкам закупают все материалы, комплектующие и услуги, которые нужны компаниям. Таким образом, они находятся на переднем крае деловой активности и имеют наилучшее представление о том, что происходит прямо сейчас. Каждый месяц ISM проводит опрос этих менеджеров по закупкам. Вопросы очень просты: увеличились ли ваши новые заказы, сократились ли они или остались на прежнем уровне? Как обстоят дела с производством, занятостью и запасами? Индекс деловой активности рассчитывается путем суммирования ответов “лучше”, “хуже” или “то же самое” в одно простое число от 0 до 100. Значение выше 50 означает, что сектор в целом расширяется или растет по сравнению с предыдущим месяцем. Больше менеджеров сообщили об улучшении, чем о спаде. Значение ниже 50 означает, что сектор сокращается. Больше менеджеров сообщили о замедлении деловой активности, чем о росте. Чем ниже 50, тем быстрее сокращение. В течение нескольких месяцев индекс деловой активности в производственном секторе оставался на уровне сокращения (значение ниже 50). В частности, значение индекса деловой активности за сентябрь составило 49,1. Это связано с резким падением грузоперевозок, поскольку производители сокращают объемы производства и, следовательно, потребность в грузовых перевозках. Более того, индекс деловой активности является ведущим экономическим показателем. Компании не ждут официального объявления рецессии, чтобы прекратить закупки сырья. Они чувствуют замедление еще до того, как оно появляется в важных правительственных отчетах, таких как данные о ВВП или безработице. Когда менеджеры по закупкам начинают сокращать заказы, замедлять производство и сокращать количество сотрудников, это прямой сигнал о том, что, скорее всего, наступает экономический спад.
Следите за дорогой
Долги домохозяйств и предприятий достигли рекордных уровней: 20,5 трлн долларов и 21,9 трлн долларов соответственно. Десять лет назад долг домохозяйств составлял 14 трлн долларов, а долг предприятий — 13,2 трлн долларов. По состоянию на 2 квартал 2025 года задолженность по кредитным картам составила 1,21 трлн долларов, по автокредитам — 1,66 трлн долларов, а по студенческим кредитам — 1,64 трлн долларов. Дело в том, что экономике США по-прежнему приходится считаться с огромными объемами долга, возникшими в результате действий Федеральной резервной системы во время карантина, введенного правительством в 2020-21 годах. В течение многих лет ФРС искусственно удерживала процентные ставки на низком уровне и резко увеличивала денежную массу. Предприятия и потребители погрязли в долгах в натуральном выражении. Конечно, когда экономическая активность замедляется, долги накапливаются. После накопления долгов ситуация ухудшается. Частные лица и предприятия объявляют о банкротстве. Кредиторы несут убытки. Именно такие неприятные условия возникают во время экономических спадов. Резкое падение продаж тяжелых грузовиков — верный признак приближающейся фазы ликвидации. Избыточный запас грузовых автомобилей (и снижение количества заказов на новые) отражает чрезмерное расширение логистического и производственного секторов в период бума дешевых денег. Предприятия полагали, что им нужны огромные мощности, чтобы удовлетворить спрос, подпитываемый кредитами. Теперь, когда ложный спрос исчерпал себя, они осознают, что их капитал – эти дорогие, малоиспользуемые грузовики — является обузой, которую необходимо сократить. Спад грузоперевозок не станет причиной экономического спада. Скорее, это признак того, что экономический бум переходит в спад. Более того, новый цикл снижения ставок ФРС не остановит это. Однако это приведет к еще большим искажениям в экономике. В настоящее время инвесторы на фондовом рынке идут на серьезный риск, подталкивая индексы и оценки к рекордно высоким значениям. Тем не менее, экономика слабеет. Итак, забудьте о мании на Уолл-стрит. Реальная история происходит на шоссе и на заводе. Когда грузовики останавливаются, а менеджеры по закупкам нажимают на тормоза, вы получаете самое четкое предупреждение. Раздутый фондовый рынок делает ставку на бум, но реальная экономика шепчет о крахе. Следите за дорогой. [Примечание редактора: Присоединяйтесь к списку рассылки Economic Prism и получите бесплатную копию важного специального доклада под названием «Благосостояние при оплате коммунальных услуг — прибыль от бизнес-модели Генри Форда «Город мечты»». Если вы хотите получить специальное пробное предложение, чтобы ознакомиться с письмом М.Гордона о призме богатства, вы можете прочитать его здесь.] С уважением, М. Гордон, автор Economic Prism, возвращается из «Не спускайте глаз с дороги к экономической призме».
Другие новости: