 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
 |
О черных лебедях и невинной лжи
“Если вы услышите, что «выдающийся» экономист употребляет слова «равновесие» или «нормальное распределение», не спорьте с ним; просто игнорируйте его или попытайтесь спрятать крысу у него за пазухой”. – Нассим Талеб, «Черный лебедь»
Перед лицом неожиданностей
В Европе существовало древнее поверье, которое сохранялось веками. Люди были убеждены, что все лебеди белые. Их рассуждения основывались на логике и подкреплялись эмпирическими данными. Все лебеди, которых они когда-либо видели, были белыми. Это было общепризнанной истиной. Предположение, основанное на всех доступных доказательствах. Но затем, в конце 17 века, голландский исследователь обнаружил черных лебедей в Австралии. Бытовавшая когда-то истина о том, что все лебеди белые, была мгновенно опровергнута. Существование черных лебедей показало, насколько хрупкими могут быть знания и предположения, когда сталкиваешься с неожиданностями. Почти 20 лет назад в своей книге «Черный лебедь» писатель и опционный трейдер Нассим Талеб описал «Черного лебедя» как событие, которое вызывает полный шок. То, чего никто не ожидал, но которое оказывает огромное, повсеместное воздействие. Более того, после того, как это происходит, мы оглядываемся назад и убеждаем себя, что все это было абсолютно предсказуемо с самого начала. События, связанные с «Черным лебедем», имеют несколько отличительных особенностей. Во-первых, это события, которые становятся неожиданностью, непредсказуемыми последствиями. Предсказать их невозможно. Они выходят за рамки обычных моделей и ожиданий. Кроме того, когда происходят события, связанные с «Черным лебедем», они оказывают серьезное влияние. Они могут иметь глобальные последствия, которые переписывают историю и изменяют мир таким, каким мы его знаем. Наконец, события, связанные с «Черным лебедем», находят рациональное объяснение в ретроспективе. Постфактум люди придумывают истории, чтобы объяснить произошедшее, создавая впечатление, что это было очевидно и неизбежно. Это то, что Талеб называет “нарративной ложью” – наша человеческая потребность разобраться в хаотичном мире, рассказывая себе аккуратную историю, даже если это ложь. Несомненно, история полна событий, связанных с Черными лебедями. Вот несколько недавних классических произведений…
Война ботаников
28 июня 1914 года Гаврило Принцип, студент из боснийских сербов, убил эрцгерцога Австрии Франца Фердинанда в Сараево. В то время Европа представляла собой скрытую пороховую бочку. Никто не предполагал, что этот единственный акт приведет к масштабному пожару Первой мировой войны. Ведущие европейские державы полагали, что их сложная сеть военных и экономических союзов предотвратит крупномасштабный конфликт. Вместо этого сработала цепочка реакций, подобных домино, что привело к войне, которая положит конец всем войнам. Само убийство стало лишь непредсказуемым катализатором, запустившим цепочку событий, оказавших чрезвычайное влияние и изменивших парадигму. Однако это событие, связанное с «Черным лебедем», не было сразу понято. На самом деле, даже спустя три недели после убийства Фердинанда финансовые рынки все еще не обращали внимания на риски. Автор Фредерик Дж. Шихан написал статью под названием «Война ботаников» для декабрьского выпуска 2006 года «Отчета Марка Фабера о мраке, буме и гибели». Несколько лет назад статья Шихана все еще была опубликована на ныне несуществующем сайте AuContrarian. По счастливой случайности, перед тем как сайт исчез, мы сохранили следующий отрывок: “У каждого поколения свои фантазии. Так было сто лет назад. Инвесторы стали настолько невосприимчивы к последствиям войны, что рынки облигаций от Лондона до Вены не дрогнули после убийства, спровоцировавшего Первую мировую войну. “Три недели спустя, летом 1914 года, премия за страх составила в общей сложности один базисный пункт. Затем европейские рынки быстро прекратили функционировать. Примечательной особенностью этого паралича является то, что по существу ничего не изменилось – война не была объявлена ни одной из сторон, но к этому моменту умы были переполнены.” Действительно, самоуспокоенность по отношению к риску может быстро измениться. Отчужденность инвесторов от отдаленной катастрофы может проявиться в мгновение ока. Как заметил Шихан, даже без единого выстрела финансовые рынки перешли от полноценного функционирования к полной неподвижности.
“Бездумная атака на разум”
Советский Союз в конце 1980-х годов казался сильной, хотя и испытывающей трудности сверхдержавой. Но к концу 1991 года СССР исчез, разрушив биполярный миропорядок, сложившийся после Второй мировой войны. Скорость и относительное отсутствие кровопролития при его распаде стали большой неожиданностью. Это изменило геополитику. Оглядываясь назад, мы говорим об экономической стагнации, неудачах центрального планирования и внутреннем давлении, которые неизбежно привели к его падению. Однако лишь немногие аналитики или политологи предсказывали его скорый и мирный распад. Большинство предполагало, что любые изменения будут постепенными или насильственными. До появления «Черного лебедя» те немногие, кто предсказывал скорый распад Советского Союза, подвергались критике и увольнениям. Джеймс Дейл Дэвидсон, соавтор информационного бюллетеня Strategic Investment, стал объектом насмешек на шоу Today Show. Его презирали за якобы опасное и вялое мышление. Журнал Newsweek отклонил прогноз Дэвидсона как “бездумную атаку на разум”. Финансовые рынки также подвержены влиянию событий, связанных с «черными лебедями». Например, 19 октября 1987 года индекс Dow Jones Industrial Average за один день упал на 22,6 процента. Это стало крупнейшим однодневным падением в истории. Это событие, известное как «Черный понедельник», стало настоящим шоком. Рынок был на подъеме в течение многих лет, и, хотя были некоторые тревожные признаки пузыря активов, никто не ожидал такого драматического и внезапного обвала. Эксперты пытались объяснить это постфактум, ссылаясь на все — от программной торговли до паники инвесторов. Тем не менее, как и в случае с предсказанием Дэвидсона о распаде Советского Союза, были инвесторы, которые предвидели это. Возможно, они не могли предсказать точное событие. Но они ожидали и предвидели его таким образом, который позволил им использовать его в своих интересах. Талеб лично получил прибыль от «Черного понедельника» в размере от 35 до 40 миллионов долларов, заняв крупную позицию по безналичным опционам «пут» на фьючерсы на евродоллар. Тем не менее, он не был самым крупным победителем…
О черных лебедях и лжи во спасение
Когда к концу дня в Черный понедельник все улеглось, управляющий хедж-фондом Пол Тюдор Джонс утроил стоимость своего фонда, а его личный доход составил около 100 миллионов долларов.. В то время это была почти неслыханная сумма. Как ему это удалось? Короче говоря, Джонс добился таких огромных доходов, сделав нечто противоположное тому, что делало большинство других инвесторов. За пять лет, предшествовавших 19 октября 1987 года, фондовые индексы США выросли почти втрое. Большинство инвесторов предполагали, что стремительный рост цен будет продолжаться без перерывов. Но Джонс, хорошо понимавший нерегулярные, но неизбежные циклы на фондовом рынке, предсказывал, что рынок ждет крах. Более того, у Джонса хватило смелости и убежденности в том, что акции будут массово продаваться. Поэтому, когда индекс Доу-Джонса упал на 22%, он утроил деньги своего инвестора и, в процессе, прикарманил 100 миллионов долларов для себя. Как индивидуальные инвесторы, мы можем многому научиться у Талеба и Джонса. События, связанные с «черным лебедем», могут быть непредсказуемыми, но ложь во спасение заключается в том, что их нельзя предвидеть. Они случаются. Мы должны быть к ним готовы. Более того, мы должны учитывать нерегулярные, но неизбежные циклы в экономике и на фондовом рынке и направлять часть наших активов в активы, которые не коррелируют с общим состоянием фондового рынка. Это стратегия, которая доступна каждому. И это стратегия, которая может быть использована для получения огромной – асимметричной – прибыли в случае неизбежного краха фондового рынка. Позиционирование активов для получения прибыли в точках перегиба является основополагающим принципом инвестиционной концепции Prism. В настоящее время фондовый рынок, оцениваемый по индексу S&P 500, находится на рекордно высоком уровне. Оценки находятся на историческом максимуме. Тем не менее, мыльные пузыри могут сохраняться очень долго. И поскольку денежно-кредитная экспансия ускоряется (ФРС на этой неделе снизила ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов), пузырь может продолжить раздуваться. Тем не менее, следует признать, что дальнейший рост фондового рынка в ближайшие недели и месяцы из-за денежно-кредитной экспансии будет происходить в номинальном выражении. В реальном выражении, скорректированном на инфляцию, акции будут падать по мере снижения курса доллара по отношению к товарам и драгоценным металлам. Хранение золота имеет важное значение в этих условиях. В то же время, поддержание резервов наличности для покупки активов по бросовым ценам после неизбежного обвала рынка также является разумным. Вам это может не понравиться. Но вы не можете это остановить. Приближается событие «Черный лебедь». По крайней мере, вы должны быть к нему готовы. [Примечание редактора: Присоединяйтесь к списку рассылки Economic Prism и получите бесплатную копию важного специального доклада под названием «Богатство при оплате коммунальных услуг — прибыль от бизнес-модели Генри Форда «Город мечты»». Если вы хотите получить специальное пробное предложение, чтобы ознакомиться с письмом М.Гордона «Призма богатства», вы можете прочитать его здесь.] С уважением, М. Гордон из «Экономической призмы» Возвращается из «Черных лебедей и лжи во спасение» в «Экономическую призму».
Другие новости: