Экономический рост Китая находится на заданном уровне, несмотря на трудности

Центр политики для Нового Юга

В опубликованном во вторник (16 апреля) докладе МВФ «Перспективы мировой экономики» содержится прогноз экономического роста Китая на 4,6% и 4,1% соответственно на этот и следующий год. В 2023 году, после восстановления экономики в связи с окончанием политики “нулевого распространения Covid”, этот показатель составил 5,2%, что выше официального целевого показателя в 5% (рисунок 1).

В этом году официальный целевой показатель снова был установлен на уровне 5%. Несмотря на проблемы, о которых здесь говорилось, макроэкономические показатели в первом квартале 2024 года соответствовали поставленной цели (He et al., 2024).

Можно выделить шесть проблем для экономического роста Китая в ближайшие годы. Во-первых, истощение сектора недвижимости как фактора роста после того, как он достиг четверти ВВП страны. Ограничения, введенные в 2021 году китайским правительством на доступ застройщиков к дешевым кредитам из-за опасений по поводу масштабов, которых достиг пузырь на рынке недвижимости, не только сократили бум, но и выявили хрупкость активов застройщиков, что сразу стало видно на примере Evergrande. С тех пор произошло резкое падение продаж жилья, нового строительства и инвестиций в сектор (рисунок 2).

Рисунок 2 – Китай: Жилищное строительство и продажи

Китай: Жилищное строительство и продажи

В дополнение к уровню помимо долгов хрупких риэлторских компаний, еще одной проблемой является задолженность местных органов власти. Особенно потому, что их доходы от продажи земли застройщикам сократились. Степень подверженности китайских банков и тому, и другому, с возможными последствиями в виде потерь по кредитам, может негативно сказаться на предложении кредитов в экономике.Проблема с внутренним спросом со стороны семей представляет собой третью проблему для экономического роста. Китайские семьи взяли на себя большие долги, чтобы купить недвижимость во время бума, а сокращение расходов сопровождалось нестабильностью на рынке жилья. Несмотря на то, что после окончания “нулевого периода Covid” в прошлом году потребление увеличилось, оно остается на уровне ниже, чем до пандемии (рисунок 3, слева). На это указывают показатели потребительского доверия. Отток внутренних потребителей сопровождался частными инвестициями на внутренний рынок, а также наймом персонала. В то время как инвестиции в обрабатывающую промышленность продолжали расти, они замедлились в сфере недвижимости и инфраструктуры (рисунок 3, правая сторона).

Рисунок 3 – Китай: низкий уровень потребления и инвестиций

Китай: низкий уровень потребления и инвестиций

Что можно сказать о внешнем секторе как форме о компенсации? Четвертая проблема экономического роста заключается во внешнем сопротивлении такому увеличению экспорта в качестве альтернативы, учитывая, что в настоящее время они сталкиваются с усилением геополитического соперничества за рубежом, особенно в США и других странах с развитой экономикой. Не случайно так много говорят о “втором шоке” в отношении китайского экспорта в другие страны мира, особенно из-за масштабов китайского экспорта на этот раз. Лидерство Китая в области экологически чистых энергетических технологий фактически сопровождалось значительным ростом, например, продаж электромобилей за рубежом. Китайский экспорт легковых автомобилей превысил японский, в то время как китайские компании стремятся укрепить позиции за рубежом – например, BYD в Бразилии, Венгрии и других странах. Но риски столкнуться с дополнительными ограничениями доступа на рынки высоки.Пятая проблема связана с радикальным изменением настроений иностранных инвесторов. С третьего квартала прошлого года платежный баланс Китая зафиксировал чистый отток прямых инвестиций в размере почти 12 миллиардов долларов из-за продажи активов или неинвестирования прибыли. Портфельные инвестиции, то есть акции и долговые ценные бумаги, также сменили вывеску.Недостаточный совокупный спрос в Китае проявляется в форме дефляции в национальной экономике. Потребительские цены остаются стабильными или снижаются в течение нескольких месяцев, а компании снижают цены более года (рисунок 4 – левая сторона). Во многих секторах наблюдается высокий уровень незадействованных производственных мощностей, что отражает превышение инвестиций над уровнем спроса (рисунок 4 – правая сторона).

Рисунок 4 – Китай: Дефляция и коэффициент использования производственных мощностей

Китай: Дефляция и коэффициент использования производственных мощностей

Демография составляет шестую вызов. Увеличение предложения рабочей силы, сопровождающее стремительную урбанизацию, достигло своего предела. Долгосрочное снижение числа младенцев и продолжающееся сокращение численности населения, сопровождающееся ростом доли населения, не имеющего работы, означает, как и во многих других частях мира, прекращение действия демографического дивиденда (Андраде и Кануто, 2024 год) (рисунок 5).Высокий в настоящее время уровень безработицы среди молодежи является источником работы для трудоустройства, но это не меняет направления в вопросе о доле китайцев непродуктивного возраста.

Рисунок 5 — Демография Китая

Демография Китая

Чтобы понять, как переплетаются первые четыре проблемы, описанные выше, стоит вернуться к началу прошлого десятилетия. В декабре 2011 года, когда автор статьи был одним из вице-президентов Всемирного банка, я присутствовал на церемонии в Пекине, на которой тогдашний президент Ху Цзиньтао сделал одно из первых заявлений о необходимости неизбежной “перебалансировки” китайской экономики. Необходимо было бы постепенно переориентироваться на новую модель роста, которая больше не была бы связана с уровнем инвестиций, близким к 50% ВВП, и с увеличением внутреннего потребления по отношению к инвестициям и экспорту.

Кроме того, по словам Ху Цзиньтао, потребуются усилия для закрепления местных позиций на самых высоких ступенях лестницы создания добавленной стоимости в глобальных цепочках создания стоимости, чего и добивались многие страны. Услуги также должны увеличить свой вес в ВВП по сравнению с производством. Больше не будет двузначных темпов роста ВВП предыдущих десятилетий, но и экономический рост больше не будет, как сказал тогдашний премьер-министр Вэнь Цзябао в 2007 году, “нестабильным, несбалансированным, нескоординированным и неустойчивой системы”.

Учитывая низкий уровень внутреннего потребления в ВВП (факт, который все еще присутствует) и, следовательно, зависимость от инвестиций и торгового баланса, переходный период сопряжен с риском резкого снижения темпов роста. Чтобы развеять опасения по поводу резкого замедления темпов роста, в последующие годы последовали волны чрезмерных инвестиций в инфраструктуру и жилье, вызванных кредитованием. В 2015-2017 годах был проведен второй этап в ответ на замедление роста жилищного строительства и падение фондового рынка. В дополнение, конечно, к политике расширения, принятой во время пандемического кризиса в 2020 году.

По сути, снижение темпов роста ВВП Китая произошло лишь постепенно, до 6% в 2019 году. Однако сейчас возможности чрезмерных инвестиций в недвижимость и инфраструктуру исчерпываются. Не только из-за высокого уровня задолженности, который сопровождал их широкое использование, но и из-за того, что в конечном итоге их отдача с точки зрения роста ВВП снизилась. Две реформы окажут сильное влияние на экономический рост (Кануто, 2022). Во-первых, усилить социальную защиту, чтобы убедить китайцев экономить меньше. Более того, вернемся к предложению, сделанному Ху Цзиньтао в 2011 году и оставленному Си Цзиньпином без внимания, – “сбалансировать” государственные и частные компании с последующим повышением производительности за счет различий, благоприятных для последних, которые проявляются там, где они работают вместе.

Такие реформы, похоже, не способствуют будьте впереди на передовой. Однако, несмотря на трудности, с которыми мы столкнулись, темпы экономического роста Китая в первом квартале этого года оставались стабильными. Экспорт, инвестиции в обрабатывающую промышленность и потребительские расходы, связанные с поездками, компенсировали снижение в секторе недвижимости (рисунок 5), что пока повышает шансы на достижение целевого показателя роста ВВП на уровне “около 5%” в этом году (He et al., 2024).

Рисунок 6 – Китай: экономический рост, несмотря на спад в секторе недвижимости

Китай: экономический рост, несмотря на спад в секторе недвижимости

Отавиано Кануто, проживающий в Вашингтоне, округ Колумбия, является бывшим вице-президентом и бывшим исполнительным директором Всемирного банка, бывшим исполнительным директором Международного валютного фонда и бывший вице-президент Межамериканского банка развития. Он также является бывшим заместителем министра по международным делам в Министерстве финансов Бразилии и бывшим профессором экономики в Университете Сан-Паулу и Университете Кампинаса, Бразилия. В настоящее время он является старшим научным сотрудником Центра политики Нового Юга, почетным приглашенным научным сотрудником Международного института научно–технической политики Университета Джорджа Вашингтона, старшим научным сотрудником-иногородним сотрудником Брукингского института, профессором UM6P и директором Центра макроэкономики и развития.

Другие новости:

---