Глобальные опережающие индикаторы, август 2025 года — Кто вообще боится роста заработной платы?

Торговая политика и тарифы США: сделал ли Белый дом, в ответ на в апреле, по сути, будет брошен бумеранг, который сейчас возвращается и бьет по американской и мировой экономике в лицо?

Устойчивость инвестиционного бума в сфере ИИ: свидетельствует ли всплеск технологий и акций, подверженных влиянию ИИ, о том, что подлинная трансформация, пузырь, который вот-вот лопнет с предсказуемо неблагоприятными последствиями для рынков и экономики.

Распродажа на мировом рынке облигаций: инвесторы поднимают вопросы о долгосрочной финансовой устойчивости в США, Великобритании, Франции и Японии, даже высказывая предположения об ослаблении независимости денежно-кредитной политики в США в условиях кризиса. отсутствие доверия к одному или нескольким из этих крупных рынков облигаций может спровоцировать турбулентность на непрозрачных, неликвидных частных кредитных рынках, которая перекинется на реальную экономику. Разочаровывающий отчет о занятости в США, опубликованный в пятницу, вновь вызвал опасения, что торговая стратегия г-на Трампа — это не столько «трехмерные шахматы», сколько впечатляющая экономическая цель, которая, возможно, подтолкнет США к рецессии или, как минимум, резкому замедлению роста. Это негативно скажется на рынках и мировой экономике. Тем не менее, слабые данные по рынку труда также являются «тревожным сигналом» для ФРС, побуждающим ее присоединиться к мировым аналогам и смягчить денежно-кредитную политику. Снижение ставки в этом месяце почти наверняка произойдет, учитывая растущие слухи о повышении ставки на 50 базисных пунктов, что придаст импульс росту. Это подчеркивает необычную динамику текущего цикла глобальной политики. Исторически сложилось так, что ФРС проводила как фазы ужесточения, так и фазы смягчения. Но на этот раз он замедлился, первоначально из-за экономической мощи, а в последнее время — из-за инфляционных рисков, связанных с тарифами. Тарифы могут по—прежнему действовать как стагфляционное сдерживающее средство для политики ФРС, поэтому крайне важно следить за инфляцией в США в период с настоящего момента до конца года, но на данный момент слабость рынка труда подталкивает ФРС к «голубиному» курсу.

Я по-прежнему считаю, что глобальные опережающие индикаторы поддерживают интерпретацию “стакан наполовину полон”, хотя это может быстро измениться. Текущая фаза расширения длится 16 месяцев, что является относительно длительным периодом, учитывая исторические циклические колебания мировых LEI, и как тарифы в США, так и стресс на рынке облигаций могут привести к ее срыву. Тем не менее, с традиционной циклической точки зрения, когда глобальная активность отстает от денежно—кредитной политики, ситуация вряд ли может быть лучше. На приведенной ниже диаграмме показано, что глобальный цикл процентных ставок сейчас так же благоприятствует экономическому росту, как и во время пика стимулирующих мер в эпоху Covid. И это еще до того, как крупнейший центральный банк мира начал смягчать политику.

Оптимистичный прогноз, и ФРС вот-вот присоединится к нему.

Циклические спады, как правило, не происходят спонтанно. Обычно они заканчиваются ужесточением политики центральных банков в ответ на инфляцию. В настоящее время мировая денежно-кредитная политика все еще находится на волне мягкой посадки, снизившись с пиков после Covid. Таким образом, ключевым риском сейчас является возобновление инфляции, что, вероятно, вынудит центральные банки вернуться к ужесточению политики, причем быстро, особенно учитывая первоначальные условия повышенной инфляции. Такова цена мягкой посадки.

Продолжает расти

• 8 из 20 опережающих индикаторов имели тенденцию к росту в августе — по сравнению с 10 в июле, но оставались стабильными в мае и июнь. Это свидетельствует об устойчивом, хотя и слабеющем подъеме мировой экономической активности с начала 2025 года. Подъем по сравнению с минимумом 2022 года и ухудшение условий в 2023 году остаются неизменными, но дальнейшее снижение может сигнализировать о спаде.

• Совпадающие показатели продолжили снижаться на конец 2-го квартала, но в целом остаются сильными. Глобальный рост промышленного производства и торговли, основанный на данных CPB, во втором квартале составил в среднем 3,5% в годовом исчислении, что немного ниже 3,8% в первом квартале, чему способствовало повышение тарифов в марте. Опережающие индикаторы указывают на продолжение роста в течение 3-го квартала и в начале 4-го квартала.

• Трехлетний скользящий Z—показатель глобального LEI, который часто является надежным ранним сигналом, еще больше улучшился в течение лета. Он устранил весеннюю слабость (после пересмотра) и теперь вновь набирает обороты с уже высоких уровней.

• Фондовые рынки в основном удерживали свой рост с минимумов “Дня освобождения”, но в последнее время колебались из-за опасений замедления экономического роста в США. Тем не менее, общая динамика опережающих индикаторов остается благоприятной для акций, подверженных циклическим изменениям.

• Первый основной компонент (PC1) глобальных леев в августе оставался в нисходящем тренде. Показатель PC1 отражает общие циклические тенденции в разных странах и, как правило, достигает максимума во время синхронных спадов. Его текущая слабость подразумевает расхождение и указывает на устойчивость мировой экономики.

• Данные по странам, основанные на августовских данных, начинают расходиться, хотя основная часть выборки по-прежнему находится в правом верхнем квадранте, при этом опережающие показатели превышают их долгосрочное среднее значение и продолжают расти. Августовский отчет стал неожиданным сигналом о слабом положении в Азии: цены на леи в Китае и Японии опустились ниже среднего и продолжают снижаться, присоединившись к Турции. Цены на леи в Испании, Южной Африке и Бразилии выше своих долгосрочных средних значений, но с отрицательной динамикой. В правом верхнем углу неожиданно и позитивно выделяется Великобритания, к которой присоединились Германия, Мексика и Южная Корея. Интересна Мексика, поскольку ее LEI в настоящее время завершил восстановление, о чем я размышлял в мае, когда отметил, что “Мексика выделяется как единственная страна в выборке, где наблюдается усиление положительной динамики с низкой базы — как правило, наилучшая ситуация для получения положительной доходности циклических активов”. Пока я печатаю, EWW приближается к шестимесячным максимумам.