Устойчивые облигации, устойчивая экономика

Устойчивый рынок облигаций играет ключевую роль в обеспечении страной устойчивого экономического роста при сохранении финансовой стабильности. Облигации обеспечивают правительства стабильным источником финансирования, корпорации — средством привлечения долгосрочного капитала, а инвесторов — надежными источниками дохода. Устойчивый рынок облигаций способствует эффективному распределению сбережений, сглаживает изменение процентных ставок и защищает финансовую систему от внешних потрясений. И наоборот, неустойчивый рынок может усилить волатильность, ограничить финансирование и снизить эффективность денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики. Для Индии, которая стремится к масштабному расширению инфраструктуры и более глубокой финансовой интеграции, устойчивость рынка облигаций является жизненно важным приоритетом.

Обзор текущего рынка облигаций Индии

За последние годы рынок облигаций Индии значительно расширился, хотя и остается меньшим, чем в развитых странах. По состоянию на 2024-25 финансовый год объем рынка корпоративных облигаций составлял примерно 53,63 миллиона крор иен (около 640 миллиардов долларов США), что на 13,4% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Объем выпуска корпоративных облигаций вырос с примерно 4,4 трлн иен в 2015 финансовом году до прогнозируемых 11,2 трлн иен в 2025 финансовом году, что отражает совокупный годовой темп роста почти на 10%. Несмотря на этот прогресс, на индийский рынок корпоративных облигаций приходится всего 16-18% ВВП, по сравнению с гораздо более высокими показателями на развитых рынках.

Источник — Идеи для Индии

Институциональные инвесторы, включая банки, страховые компании, взаимные фонды и пенсионные фонды, доминируют на рынке. На долю розничных инвесторов приходится менее 4% активов, что отражает низкую осведомленность, более высокие минимальные инвестиционные требования и восприятие облигаций как сложных продуктов. На внешнем рынке иностранные портфельные инвесторы (ИФО) играют все более важную роль, особенно в государственных ценных бумагах и корпоративных облигациях с высоким рейтингом. Их деятельность определяется нормативными ограничениями, инвестиционными маршрутами и расходами на валютное хеджирование.

Индийский рынок облигаций имеет надежную первичную и вторичную системы, хотя проблемы с доступностью и ликвидностью остаются. RBI управляет аукционами по размещению ценных бумаг, ГКО и SDL, а его схема Retail Direct позволяет частным лицам инвестировать напрямую. На вторичном рынке NDS-OM поддерживает торговлю в рамках G-Sec, в то время как корпоративные облигации торгуются в основном на внебиржевом рынке. Поставщики онлайн-платформ облигаций SEBI (OBPPs) стремятся повысить прозрачность и доступность для розничных клиентов. Расчетами занимается CCIL, а SEBI и рейтинговые агентства контролируют раскрытие информации и механизмы кредитования.

Источник — LSEG

Недостатки на рынке облигаций

Несмотря на свой рост, рынок облигаций Индии сталкивается с постоянными недостатками.

Одной из основных проблем остается нехватка ликвидности. Объемы вторичных торгов большинством корпоративных облигаций невелики, и лишь несколько выпусков с рейтингом ААА обладают высокой ликвидностью. В результате определение цены часто бывает непрозрачным, что препятствует участию в торгах.

Количество розничных участников ограничено. Минимальные размеры чеков, налоговые льготы по сравнению с акциями и недостаточная финансовая грамотность препятствуют выходу домохозяйств на рынок.

Сложность регулирования ИФП исторически сдерживала приток средств. До реформ 2025 года ИФО сталкивались с ограничениями в отношении концентрации, остаточных сроков погашения и краткосрочных рисков.

Кредитный риск и информационная асимметрия сохраняются, особенно для эмитентов с низким рейтингом. В то время как большая часть эмиссий приходится на компании с высоким рейтингом, небольшие фирмы сталкиваются с проблемами привлечения средств из-за ограниченного доверия инвесторов и неравномерного качества рейтингов.

Источник — Mint

Реализованные реформы

Для решения этих проблем индийские регулирующие органы и политики провели значительные реформы.

Программа RBI Retail Direct (2021) стала важным шагом на пути демократизации владения облигациями, позволив частным лицам напрямую инвестировать в G-Sec без посредников.

SEBI внедрила инфраструктуру цифрового рынка через OBPPs, сделав облигации доступными наравне с акциями. Также были выдвинуты предложения по упрощению норм соответствия для ИФР, инвестирующих исключительно в государственные ценные бумаги, уменьшению требований к раскрытию информации и «Знай своего клиента» (KYC).

В 2025 году RBI отменил лимит краткосрочных инвестиций и лимит концентрации для ИФР в корпоративных облигациях, при этом общий лимит установлен на уровне 8,22 тысяч крор на апрель–сентябрь и 8,80 тысяч крор на октябрь–март 2025-26 финансового года. Ожидается, что этот шаг привлечет больше иностранного капитала.

Министерство финансов работает над включением индийских G-Sec в глобальные индексы облигаций. Этот шаг мог бы привлечь миллиарды долларов пассивных иностранных инвестиций и повысить вес Индии в международных портфелях. В совокупности эти реформы постепенно повышают ликвидность, расширяют участие и повышают устойчивость.

Стратегия планирования на будущее

Забегая вперед, отметим, что две основные стратегии могут дальнейшее укрепление индийского рынка облигаций — участие розничной торговли и интернационализация.

Для расширения участия розничной торговли требуются более низкие инвестиционные пороги, опционы на долевые облигации, налоговые льготы и более тщательное обучение инвесторов, а OBPPS на мобильных платформах расширяет доступ. На международном уровне ослабление правил FPI, предоставление доступа к FAR и включение в глобальные индексы могут привлечь приток средств. Для поддержания этого притока Индия должна усовершенствовать системы расчетов, инструменты валютного хеджирования и правовую определенность для инвесторов.

Устойчивость рынка облигаций требует эффективного управления рисками. Регулирующие органы проводят стресс-тестирование портфелей на предмет повышения процентных ставок, инфляции и дефолтов. SEBI предписывает проводить проверку ликвидности и стресс-тестирование облигационных фондов, а также изучает возможности маркет-мейкеров в отношении облигаций с ограниченным оборотом. Кредитные риски требуют повышения подотчетности рейтинговых агентств, более строгого раскрытия информации и более эффективных механизмов повышения кредитоспособности.

Устойчивость операционной деятельности, включая надежную инфраструктуру цифровых расчетов и клиринга, также имеет решающее значение, в то время как финансовая дисциплина обеспечивает надежность государственного долга и не вытесняет частные кредитные рынки. Перспективы рынка облигаций Индии позитивны. Рекордный выпуск корпоративных облигаций на сумму 10 трлн йен в 2025 году отражает растущую зависимость от облигационного финансирования на фоне снижения процентных ставок и растущих потребностей в капитальных затратах. Ожидается, что доля розничной торговли будет расти по мере того, как будут набирать обороты OBPP и снижаться минимальные номиналы.

Приток иностранных средств, вероятно, усилится с включением индексов и смягчением регулирования, хотя глобальная волатильность подвергнет Индию рискам оттока капитала. В то же время разработка новых продуктов (таких как «зеленые облигации» и ESG-инструменты) расширит рынок и приведет его в соответствие с глобальными тенденциями в области устойчивого развития. В долгосрочной перспективе рынок облигаций Индии может превратиться из преимущественно институциональной и управляемой правительством системы в глубокий, ликвидный и диверсифицированный рынок, способный поддерживать быстрый экономический рост и противостоять потрясениям.

Заключение

Рынок облигаций Индии стоимостью 53 миллиона крор жизненно важен для роста и стабильности, предлагая финансирование и закрепляя денежно-кредитную политику. Тем не менее, ликвидность, участие розничной торговли и нормативные препятствия сохраняются. Реформы, проводимые RBI, SEBI и Министерством финансов, являются многообещающими, а продолжающаяся интернационализация и управление рисками могут стать надежной движущей силой долгосрочного роста.

Автор – Вишал Джайн

Публикация «Устойчивые облигации, устойчивая экономика» впервые появилась на Экономический отчет.

Другие новости:

---