Третий пленум и проблемы экономического роста Китая

Центр политики для Нового Юга

Экономика Китая выросла на 4,7% в годовом исчислении во втором квартале после роста на 5,3% в первом квартале этого года (рисунок 1). Как и в прошлом году, официальная цель была установлена на уровне 5% на 2024 год (Рисунок 2).

Рисунок 1

Financial Times

Рисунок 2

The Economist

Естественно, здорово особое внимание было уделено решениям Третьего пленума 20-го съезда КПК, состоявшегося 15-18 июля, — четырехдневного заседания, на котором руководство страны определяет направление экономической политики. Последнее подобное мероприятие состоялось в 2018 году. Были ли выводы Третьего пленума направлены на принятие политических мер, направленных на решение текущих проблем экономического роста Китая? Можно выделить четыре основные проблемы для экономического роста Китая в ближайшие годы. Во-первых, истощение сектора недвижимости как фактора роста после того, как он достиг четверти ВВП страны. Введенные в 2021 году китайским правительством ограничения на доступ застройщиков к дешевым кредитам из–за опасений по поводу масштабов, которых достиг пузырь на рынке недвижимости (см. рисунок 3), не только сократили бум, но и выявили хрупкость активов застройщиков. С тех пор произошло резкое падение продаж жилья, нового строительства и инвестиций в этот сектор.

Рисунок 3 — Соотношение цены на жилье и дохода

J.P. Morgan

В связи с этим любое комплексное решение проблемы должно включать в себя создание нового источника спроса на жилье. Спрос мигрантов на жилье может стать таким источником, но для этого потребуется реформировать систему «хукоу» (отделить иммигрантов и их семьи от места их происхождения и, таким образом, предоставить им доступ к общественным учреждениям здравоохранения и образования по месту их работы), а также разрешить использование земли, находящейся в коллективной собственности в качестве обеспечения по ипотечным кредитам.

Решения Третьего пленума касаются таких хукоу и сельских земельных реформ. Жилищный сектор, вероятно, по-прежнему будет сдерживать экономический рост в 2024 году, постепенно стабилизируясь в 2025 году, но предлагаемые реформы указывают на политическую готовность приступить к реализации всеобъемлющей новой жилищной стратегии.

В дополнение к уровню задолженности уязвимых компаний, занимающихся недвижимостью, задолженность местных органов власти является еще одним фактором. проблема. Особенно потому, что его доходы от продажи земли застройщикам сократились. Степень подверженности китайских банков и тому, и другому, с возможными последствиями в виде потерь по кредитам, может негативно сказаться на предложении кредитов в экономике.В решении Третьего Пленума подчеркивается необходимость реформы налогово-бюджетной политики с созданием бюджетной структуры, в соответствии с которой доходы и расходы центральных и местных органов власти будут более точно определены и лучше согласованы. В решении отсутствуют детали, касающиеся ужесточения дисциплины бюджетных расходов, включая предотвращение нового увеличения скрытого долга местных органов власти. В ближайшей перспективе стоит посмотреть, примет ли правительство новые меры для смягчения финансовых трудностей местных органов власти.Проблема с внутренним спросом со стороны семей представляет собой третью проблему для экономического роста. Китайские семьи взяли на себя большие долги, чтобы купить недвижимость во время бума, а сокращение расходов сопровождалось нестабильностью на рынке жилья. Несмотря на то, что после окончания “нулевой эпидемии Covid” в прошлом году потребление увеличилось, оно остается на уровне ниже, чем до пандемии. Показатели потребительского доверия указывают на это. Отток внутренних потребителей сопровождался частными инвестициями на внутренний рынок, а также наймом персонала.

Что можно сказать о внешнем секторе как о форме компенсации слабого внутреннего спроса? Четвертая проблема экономического роста заключается во внешнем сопротивлении такому увеличению экспорта в качестве альтернативы внутреннему спросу, учитывая, что в настоящее время они сталкиваются с сопротивлением, которое последовало за усилением геополитического соперничества за рубежом, особенно в США и других странах с развитой экономикой. Лидерство Китая в области экологически чистых энергетических технологий, по сути, сопровождалось значительным ростом, например, продаж электромобилей за рубежом. Китайский экспорт легковых автомобилей превысил японский, в то время как китайские компании стремятся укрепить инвестиционные позиции за рубежом. Китайский экспорт не демонстрирует признаков замедления, несмотря на введение новых тарифов и расширение торговых ограничений за рубежом (рисунок 4). Однако риски, связанные с дополнительными ограничениями доступа на рынки, высоки.

Рисунок 4

ПИИ

Третий пленум не выявил изменений в подходе руководства к стимулированию предложения в экономике, а не спроса, и к защите экономики от внешних угроз. Поддержке потребления уделялось очень мало внимания. Во многих отраслях наблюдается высокий уровень простоя производственных мощностей, что отражает превышение инвестиций над уровнем спроса.

Чтобы понять, как эти четыре проблемы, описанные выше, взаимосвязаны, стоит вернуться к началу прошлого десятилетия. В декабре 2011 года, когда автор статьи был одним из вице-президентов Всемирного банка, я присутствовал в Пекине на церемонии, на которой тогдашний президент Ху Цзиньтао сделал важное заявление о необходимости неизбежного “восстановления баланса” китайской экономики. Необходимо было бы постепенно переориентироваться на новую модель роста, которая больше не была бы связана с уровнем инвестиций, близким к 50% ВВП, и с увеличением внутреннего потребления по отношению к инвестициям и экспорту.

Кроме того, по словам президента Ху Цзиньтао, потребуются усилия для закрепления позиций местных компаний на самых высоких ступенях лестницы создания добавленной стоимости в глобальных цепочках создания стоимости, чего и добивались многие. Доля услуг в ВВП также должна возрасти по сравнению с производством. Больше не будет двузначных темпов роста ВВП предыдущих десятилетий, но и экономический рост больше не будет, как сказал тогдашний премьер-министр Вэнь Цзябао в 2007 году, “нестабильным, несбалансированным, нескоординированным и неустойчивой системы”.

Учитывая низкий уровень внутреннего потребления в ВВП (факт, который все еще присутствует) и, следовательно, зависимость от инвестиций и торгового баланса, переходный период сопряжен с риском резкого снижения темпов роста. Чтобы развеять опасения по поводу резкого замедления темпов роста, в последующие годы последовали волны чрезмерных инвестиций в инфраструктуру и жилье, вызванных кредитованием. В 2015-2017 годах был проведен второй этап в ответ на замедление роста жилищного строительства и падение фондового рынка. В дополнение, конечно, к политике расширения, принятой во время пандемического кризиса в 2020 году.

По сути, снижение темпов роста ВВП Китая произошло лишь постепенно, до 6% в 2019 году. Однако сейчас возможности для чрезмерного инвестирования в недвижимость и инфраструктуру исчерпаны. Не только из-за высокого уровня задолженности, который сопровождал их широкое использование, но и из-за того, что их рентабельность в виде роста ВВП начала снижаться. Две реформы окажут сильное влияние на экономический рост. Во-первых, необходимо усилить социальную защиту, чтобы убедить китайцев экономить меньше. Более того, вернемся к предложению, сделанному президентом Ху Цзиньтао в 2011 году, о “балансировании” государственных и частных компаний с последующим повышением производительности благодаря выгодным для последних различиям, проявляющимся там, где они работают вместе.

Такие реформы, похоже, не являются приоритетными в будущем и не присутствовал на заключениях Третьего пленума. Радикальное изменение настроений иностранных инвесторов с третьего квартала прошлого года, а также демографическая динамика также представляют собой проблемы для экономического роста.

Однако, даже если темпы экономического роста Китая в первой половине года оставались стабильными — благодаря экспорту, инвестициям в производство и потребительским расходам, связанным с поездками, которые компенсировали спад в секторе недвижимости, — перераспределение зависимости спроса из–за рубежа в пользу внутренних потребителей было вопиющим недостатком в первой половине года. Третье пленарное заседание.

Отавиано Кануто — бывший вице-президент и бывший исполнительный директор Всемирного банка, бывший исполнительный директор Международного валютного фонда и бывший вице-президент Межамериканского банка развития. Он также является бывшим заместителем министра по международным делам в Министерстве финансов Бразилии и бывшим профессором экономики в Университете Сан-Паулу и Университете Кампинаса, Бразилия. В настоящее время он является старшим научным сотрудником Центра политики для Нового Юга и старшим научным сотрудником-иногородним в Брукингском институте.

Другие новости:

---